DOSSIER · No.a03
A股截面动量（12-1）
过去一年涨得最多的股票继续买，看 A 股灵不灵。
减弱
个股动量与反转
数据 B 级
月度调仓
灵不灵（和基准比）
减弱
发表后夏普比率 0.36，不如一直持有基准的 0.51
是否跑赢基准（等权持有全部可买 A 股）
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.36 对比 0.51；年化收益低于基准。
「仍有效」指论文发表后风险调整收益跑赢基准，历史回测不代表未来收益，不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：Narasimhan Jegadeesh, Sheridan Titman (1993). Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency. Journal of Finance.
原理
截面动量是全球研究最多的规律之一：过去一年涨得多的股票，接下来几个月往往还会继续跑赢；跌得多的继续跑输。经典做法是看过去 12 个月到 1 个月前的涨幅，跳过最近一个月，是为了避开短期反转的干扰。常见解释是投资者对新信息反应不足，好消息要慢慢被市场消化，价格因此有惯性。
在美股、欧股和多数市场里，动量都相当稳定，但 A 股是个出名的例外：不少研究发现 A 股的中长期动量很弱，甚至是反的。原因可能是散户交易多、炒作轮动快，涨多了容易被获利了结。这一条用最标准的 12-1 动量直接检验，看 A 股到底是“强者恒强”还是“涨多必跌”。
封
以下内容仅对会员开放
这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
已有账号？登录
在闲鱼搜索「nagi 」，下单后自动发送激活码
历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。