DOSSIER · No.a09
A股温水煮青蛙动量（信息离散度）
一点一点稳步上涨的赢家，比靠几天暴涨的赢家更持久。
减弱
个股动量与反转
数据 B 级
月度调仓
灵不灵（和基准比）
减弱
发表后夏普比率 0.36，不如一直持有基准的 0.45
是否跑赢基准（等权持有全部可买 A 股）
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.36 对比 0.45；年化收益低于基准。
「仍有效」指论文发表后风险调整收益跑赢基准，历史回测不代表未来收益，不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：Zhi Da, Umit G. Gurun, Mitch Warachka (2014). Frog in the Pan: Continuous Information and Momentum. Review of Financial Studies.
原理
同样是过去一年涨了 50%，一只股票可能是每天一点点稳步上涨，另一只可能是某几天暴涨。“温水煮青蛙”理论认为前者的动量更持久：小幅、连续的信息不容易引起注意，投资者反应不足，价格会继续慢慢调整；而几次大涨很显眼，信息早已被充分定价。
研究者用“信息离散度”来量化这个差别：在上涨的股票里，上涨天数占比越高、下跌天数越少，信息就越“连续”。这一条把过去一年涨幅排名和信息连续度排名平均，选出涨得多且涨得稳的股票。A 股题材炒作多、暴涨暴跌常见，这个区分可能更有意义。
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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