A股押注相关性（低相关股票）

原理

低风险异象到底是因为什么？一派观点认为是杠杆约束：投资者想要更高收益只能买高贝塔股票。另一派认为是行为偏差：投资者偏好波动大、像彩票的股票。有研究设计了一个巧妙的检验，把贝塔拆成两部分——股票自身的波动率和它与市场的相关系数。

杠杆约束理论预测：在波动率差不多的股票中，与市场相关性低的股票也应该更划算，因为它的贝塔更低。而行为偏差理论主要和波动率有关，与相关性关系不大。研究发现，“押注相关性”——买低相关、卖高相关——确实能获得超额收益，支持了杠杆约束的解释。

这个策略做了简化：每月计算每只股票过去一年与等权全 A 指数的相关系数，等权买入相关系数最低的一部分。在 A 股，与大盘相关性低的股票往往是走独立行情的个股，也可能是停牌多、交易不活跃的股票，所以结果里会混入一些流动性和规模的影响。