No.a118 A股低换手股票的动量

A股低换手股票的动量

动量在A股一向不灵，换到冷门股里会不会好一些？

减弱经典因子数据 B 级月度调仓

灵不灵（和基准比）

减弱

发表后夏普比率 0.63，不如一直持有基准的 0.71

是否跑赢基准（等权持有全部可买 A 股）

未跑赢基准

论文发表后，夏普比率 0.63 对比 0.71；年化收益低于基准。

夏普比率：发表前— 发表后0.63 基准（发表后）0.71 最近三年0.71

「仍有效」指论文发表后风险调整收益跑赢基准，历史回测不代表未来收益，不构成任何建议。2026-10-19 更新。

来源论文：Charles M. C. Lee, Bhaskaran Swaminathan (2000). Price Momentum and Trading Volume. Journal of Finance.

原理

动量效应——过去涨得好的股票继续涨——在美股和很多市场都很显著，但在 A 股一直表现不佳，甚至常常出现反转。原因之一是 A 股的过去赢家里，有很多是被情绪和炒作推高的股票，随后容易回落。

有研究发现，成交量和动量之间存在相互作用：同样是过去的赢家，成交量不同，后续表现也不一样，成交量反映了投资者对股票的关注程度和意见分歧。这提示我们，也许可以用换手率把“健康的上涨”和“炒作的上涨”区分开来。

这个策略检验一种直观的组合：先选出过去一个月换手率最低的一半股票，在这些冷门股里，买入过去十二个月（去掉最近一个月）涨幅最高的一部分。思路是：在没有被大量交易、没有被情绪推动的股票里，持续的上涨更可能反映了基本面的改善，因此更可能延续。

历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。