DOSSIER · No.a12
A股低流动性反转
成交清淡的股票里，上个月跌多的反弹更强。
仍有效
个股动量与反转
数据 B 级
月度调仓
灵不灵（和基准比）
仍有效
发表后风险调整收益跑赢基准，最近三年也仍为正
是否跑赢基准（等权持有全部可买 A 股）
跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.92 对比 0.60；年化收益高于基准。
「仍有效」指论文发表后风险调整收益跑赢基准，历史回测不代表未来收益，不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：Doron Avramov, Tarun Chordia, Amit Goyal (2006). Liquidity and Autocorrelations in Individual Stock Returns. Journal of Finance.
原理
反转利润的一个重要来源是“提供流动性的补偿”：有人急着卖出时，价格被临时压低，接盘的人等价格回升来赚取补偿。照这个逻辑，越难交易的股票，急卖时价格被压得越狠，之后反弹也越多。研究证实，短期反转主要集中在流动性差的股票里。
这一条用 Amihud 非流动性指标（每成交一元钱能让股价变动多少）衡量流动性，只在流动性较差的一半股票里做月度反转。代价是这些股票更难大资金交易，冲击成本可能比假设的更高，所以容量是主要限制。
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。