DOSSIER · No.a136
除息日效应
现金分红较多的股票除息后买入，拿一个月，看会不会“填权”。
减弱
A股特色
数据 B 级
事件（除息次日收盘买入，持有 20 个交易日）调仓
灵不灵（和基准比）
减弱
发表后夏普比率 0.19，不如一直持有基准的 0.50
是否跑赢基准（等权全A）
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.19 对比 0.50；年化收益低于基准。
「仍有效」指论文发表后风险调整收益跑赢基准，历史回测不代表未来收益，不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：Edwin J. Elton & Martin J. Gruber (1970). Marginal Stockholder Tax Rates and the Clientele Effect. Review of Economics and Statistics.
原理
公司发放现金分红时，在除息日那天，股价会按每股分红金额下调。理论上这只是把钱从“股价”搬到了“现金”，投资者总财富不变。但A股投资者对除息有很多说法：有人觉得除息后股价“变便宜”了，等着“填权”；有人为了避开分红所得税（A股持股不满一个月的分红按 20% 征税，满一年免税），会在除息前卖出、除息后再买回。早期的研究发现，除息日股价下跌的幅度常常和分红金额不一致，说明税收和投资者结构会影响除息前后的价格。这个策略不在除息前抢权（那样会被征收分红税，而且需要提前知道除息日期），而是在除息日的第二天收盘买入，持有一个月，检验“填权”在除息之后是否真的存在。除息日和股息率都是用雅虎复权价和收盘价的比值算出来的。
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。