DOSSIER · No.a167
季末资金面避险
每季度最后10个交易日空仓躲资金面紧张，其余时间持有。
减弱
日历与时段
数据 A 级
每季（季末前 10 个交易日空仓）调仓
灵不灵（和基准比）
减弱
发表后夏普比率 0.25，不如一直持有基准的 0.33
是否跑赢基准（买入持有上证综指）
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.25 对比 0.33；年化收益低于基准。
「仍有效」指论文发表后风险调整收益跑赢基准，历史回测不代表未来收益，不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：实务规则 (2013). 每季度最后 10 个交易日空仓，其余时间持有. .
原理
2013 年 6 月，银行间市场出现了著名的”钱荒“：隔夜拆借利率一度飙升到两位数，A股随之大跌。从那以后，”季末资金面紧张“成了 A股投资者每个季度都会讨论的话题。
季末资金紧张的原因主要在银行体系。季末是银行各类监管考核的时点（存贷比、流动性覆盖率、宏观审慎评估等），银行需要在季末前回笼资金、冲存款、压缩同业业务，资金利率往往在季末前一两周上行。对股市来说，这意味着两件事：一是杠杆资金成本上升、部分机构需要卖出资产补充流动性；二是理财、券商自营等机构在季末也有考核，倾向于降低风险敞口。
如果季末前股市因为资金面而系统性偏弱，一条简单的规则就是：每季度最后 10 个交易日空仓，季末最后一天收盘买回，其余时间满仓持有。平均仓位约 83.5%，一年进出四次。
这个逻辑的弱点也很明显：央行在季末通常会提前投放流动性”削峰填谷“，市场也早已熟悉这个节奏，季末的紧张未必会传导到股市；而且一旦季末恰好出现大行情，空仓就会踏空。
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。