DOSSIER · No.a168
春季躁动
每年12月中旬买入上证综指，持有到次年3月底，其余空仓。
失效
日历与时段
数据 A 级
每年一次（12 月中买、3 月底卖）调仓
灵不灵（和基准比）
失效
论文发表后夏普比率接近或低于零
是否跑赢基准（买入持有上证综指）
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.07 对比 0.28；年化收益低于基准。
「仍有效」指论文发表后风险调整收益跑赢基准，历史回测不代表未来收益，不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：实务规则 (2012). 12 月 15 日后首个交易日收盘买入，次年 3 月最后一个交易日收盘卖出. .
原理
"春季躁动”是 A股卖方研究里每年都会出现的词：每年 12 月中下旬到次年 3 月，市场经常走出一段估值先行的上涨行情。
它的逻辑链条比较完整。第一，政策定调：12 月中旬召开中央经济工作会议，确定下一年的政策方向，市场开始交易新一年的预期。第二，信贷开门红：每年一季度是银行信贷投放最集中的时期，流动性宽松。第三，业绩真空期：年报要到 3–4 月才密集披露，1–2 月缺乏业绩验证，市场更愿意交易预期和主题，风险偏好上升。第四，两会预期：3 月初的全国两会带来政策预期。
规则：每年 12 月 15 日之后的第一个交易日收盘买入上证综指，持有到次年 3 月最后一个交易日收盘卖出，其余时间空仓。每年持有约三个半月，平均仓位约 27.3%。
这个说法大约在 2012 年前后被卖方研究普遍使用，所以本站把分界年定在 2012 年：之前是“规律被总结出来的那段”，之后才是真正的样本外。
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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