DOSSIER · No.a169
年报季四月避险
每年4月年报季空仓，其余月份持有上证综指。
减弱
日历与时段
数据 A 级
每年两次（3 月底卖、4 月底买）调仓
灵不灵（和基准比）
减弱
发表后夏普比率 0.23，不如一直持有基准的 0.28
是否跑赢基准（买入持有上证综指）
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.23 对比 0.28；年化收益低于基准。
「仍有效」指论文发表后风险调整收益跑赢基准，历史回测不代表未来收益，不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：实务规则 (2012). 3 月最后一个交易日收盘卖出，4 月空仓，4 月底买回. .
原理
每年 4 月 30 日是 A股年报和一季报的披露截止日。大量业绩不好的公司会拖到 4 月下旬才发布报告，亏损、商誉减值、被”ST“的风险集中暴露，市场上俗称”业绩雷“。于是有一种说法：4 月是 A股的避险月，不如空仓躲过去。
它的逻辑有三点。第一，坏消息集中披露：好公司往往早早发布年报，差公司拖到最后，4 月下旬的公告中坏消息比例更高。第二，”春季躁动“退潮：1–3 月炒作的预期和主题，到 4 月要接受业绩的检验，估值可能回落。第三，风险偏好下降：退市新规之后，4 月底的 ST 和退市风险让资金更加谨慎。
规则：3 月最后一个交易日收盘卖出，4 月整月空仓，4 月最后一个交易日收盘买回，其余月份满仓持有上证综指。平均仓位约 91.7%，一年进出两次。
需要注意，”业绩雷“主要冲击的是小盘股和个股；上证综指以大盘股为主，指数层面受到的影响可能被大大稀释。
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。