隔夜持有

原理

美国学者 Cliff、Cooper 和 Gulen 在 2008 年的研究里发现了一个反直觉的现象：美股几十年的涨幅，几乎全部来自"隔夜"——也就是前一天收盘到第二天开盘这段休市时间；而交易时段（开盘到收盘）的累计收益接近零，甚至为负。于是有人提出"收盘买、开盘卖"的隔夜策略，只拿晚上、白天空仓。

为什么隔夜可能更赚钱？常见的解释有：①风险补偿：休市期间不能交易，持仓者承担了无法止损的跳空风险，需要更高的回报；②信息集中在盘后发布：财报、宏观数据、海外市场的消息大多在收盘后出现，好消息被一次性反映在开盘价里；③交易时段的卖压：机构和做市商的日内操作可能在盘中压低价格。

但这个现象在 A股很可能正好相反。A股实行 T+1：今天买入的股票明天才能卖。这意味着想在盘中买入的资金，买完要被迫"过夜"，于是大家倾向在白天抢筹、推高收盘价；而前一天买入的人第二天一开盘就能卖，开盘时卖压集中。国内不少研究都把 A股"隔夜收益为负、日内收益为正"的现象和 T+1 规则联系起来。

另外，隔夜策略天然是高频交易：每天收盘买、开盘卖，一年两百多个来回，哪怕单边只有 0.1% 的成本，一年下来也要付出接近一半本金的手续费和滑点。所以这个回测要回答两个问题：上证50ETF 的隔夜段本身有没有超额收益？扣完成本后还剩多少？同时把日内段（开盘到收盘）拿出来做对照。