行业ETF动量轮动

原理

“强者恒强”是动量效应最朴素的说法。Moskowitz 和 Grinblatt 1999 年在《Journal of Finance》上发表的《Do Industries Explain Momentum?》发现，美股的个股动量很大一部分其实来自行业动量：过去半年到一年涨得好的行业，接下来一段时间往往继续跑赢；而且行业动量比个股动量更稳健，不太依赖小盘股。

为什么行业会有动量？常见的解释有三个。第一，信息扩散慢：行业景气变化（政策、需求、价格）需要几个月才被市场充分消化，价格是一步步反映的。第二，资金追涨：基金经理和散户都喜欢加仓近期表现好的板块，形成正反馈。第三，基本面本身有惯性：行业景气周期往往持续几个季度，盈利改善不是一次性的。

A股的行业轮动以“快”著称，热点切换频繁，这既可能让动量更有效（趋势一旦形成资金蜂拥），也可能让它更容易被“追高站岗”。这里用 7 只中证全指行业ETF（主要消费、可选消费、医药卫生、信息技术、金融地产、原材料、能源）作为候选池，每月买过去 3 个月涨得最多的 2 只，看行业动量在 A股是否站得住。

需要注意：7 个行业比论文的 20 个行业粗得多，一次只持 2 只，集中度很高；而且这些 ETF 2015 年才上市，样本只有约 11 年。