行业ETF短期反转

原理

动量说“强者恒强”，反转说“跌多了会涨回来”。两者并不矛盾，关键在于时间尺度。Jegadeesh 1990 年在《Journal of Finance》上发表的《Evidence of Predictable Behavior of Security Returns》发现，美股个股存在明显的一个月反转：上个月跌得最多的股票，下个月平均跑赢；上个月涨得最多的，下个月平均跑输。

常见的解释是短期过度反应和流动性冲击。一则利空新闻、一次大额卖单，会让价格在几天内跌过头；等情绪平复、做市商和逆向资金进场，价格会部分修复。对个股来说，买入上个月的“输家”，相当于给急于卖出的人提供流动性，赚的是这份补偿。

把它搬到行业层面，逻辑就没那么直接了。行业指数由几十上百只股票组成，单只股票的流动性冲击在行业层面会被稀释；而行业的涨跌更多反映的是政策、景气、资金风格这些“慢变量”，跌得多的行业可能只是刚开始走弱。A股的行业热点切换很快，“上个月最弱”的行业，下个月是会报复性反弹，还是继续阴跌？

这里用 7 只中证全指行业ETF，每月买上个月跌得最多（涨得最少）的 2 只，正好是 a185 行业动量的反面。