行业ETF低波动

原理

金融学课本说“高风险高收益”，但几十年的实证数据显示，在股票内部，波动越低的股票，风险调整后的回报反而越好，这就是“低波动异象”。Baker、Bradley 和 Wurgler 2011 年在《Financial Analysts Journal》上的《Benchmarks as Limits to Arbitrage》给出了一个流行的解释：

第一，彩票偏好：很多投资者喜欢波动大、可能翻倍的股票，愿意为它们付高价，导致高波动股票被高估、未来回报偏低。第二，基准约束：大多数基金经理被要求跑赢指数、控制跟踪误差，低波动股票的贝塔低，持有它们在牛市里很难跑赢指数，所以大家都不愿多拿，低波动股票长期被低配、价格偏低。这两股力量使得“稳”的资产长期提供了更好的风险收益比。

搬到行业层面：A股的金融地产、消费等行业通常波动较低，信息技术、能源、原材料等波动较高。每月选过去 60 个交易日波动最低的 3 个行业ETF持有，期望在熊市里少跌、牛市里少涨但不至于落后太多，长期得到更平滑的曲线。

需要注意的是，行业的波动高低很大程度是行业属性，选出来的组合会长期偏向金融和消费，这更像一种“风格押注”，而不是个股层面那种分散的低波动组合。