中美股市轮动

原理

A股和美股的走势常常不同步：2018 年 A股大跌时美股只是小幅调整，2023 年 A股走弱时纳指却大涨。既然两边“轮流表现”，一个很自然的想法是：每个月看看谁最近更强，就把钱放在谁那里。

这条规则背后是动量效应。资金、情绪和基本面的改善往往是渐进的，一个市场一旦开始走强，常常会延续一段时间；过去三个月涨得最好的市场，下个月继续领先的概率略高于随机。把选择范围扩大到 A股（沪深300ETF）和美股（标普500ETF、纳指ETF），相当于在两个相关性不高的市场之间“择强而持”，理想情况下能躲开一部分单一市场的长期熊市。

规则还加了一道保险：如果三只股票 ETF 过去三个月都在跌，就全部换成国债ETF。这是“绝对动量”的思路——不只比谁更强，还要看它本身是不是在涨，大家都在跌的时候干脆不参与。

这类规则在国内 ETF 投资圈流行，大约是 2019 年前后跨境 ETF 越来越多之后的事，没有一篇学术论文专门研究，本站把 2019 年作为分界年。它的风险也很明显：三个月的窗口不长，遇到来回震荡的行情会频繁“追高杀跌”；每次只持一只资产，集中度很高；跨境 ETF 还有溢价折价的问题。它到底是“两边好处都拿”，还是“两边亏损都吃”，要看数据。