股债轮动

原理

“股债轮动”是国内 ETF 投资者里流传很广的一条简单规则：每个月末比较一下股票和国债最近谁更强，下个月就全仓拿更强的那个。股市走强时拿沪深300ETF 吃上涨，股市转弱、资金涌向避险时切到国债ETF。

它背后有两个想法。第一是短期动量：一段时间内资金流向某类资产，往往会持续几周，最近更强的一方下个月继续占优的可能略大。第二是股债跷跷板：A股下跌时，市场常常预期货币政策放松，利率下行、国债上涨，二者经常此消彼长；在两者之间切换，理想情况下能躲开股市的大跌段，同时在债券上还有小幅收益，而不是拿着零收益的现金。

这条规则的回看期只有 20 个交易日（约一个月），比常见的 6 个月、12 个月动量短得多，对行情变化反应快，但噪音也大：A股经常出现一个月的快速反弹或回调，然后又反过来，规则很容易刚切过去就遇到反转，来回“打脸”。

这类规则没有学术出处，本站把它当作“实务规则”，分界年取 2019 年（股债轮动在国内 ETF 圈流行起来的大致年份），把样本切成前后两段看变化。要回答的问题是：它到底是躲开了熊市，还是只是在两只资产之间来回付手续费？