DOSSIER · No.a23
上证综指 12 个月时间序列动量
过去 12 个月上证涨了就持有，跌了就空仓。
减弱
趋势与动量
数据 A 级
月度调仓
灵不灵（和基准比）
减弱
发表后夏普比率 0.26，不如一直持有基准的 0.28
是否跑赢基准（买入持有上证综指）
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.26 对比 0.28；年化收益低于基准。
「仍有效」指论文发表后风险调整收益跑赢基准，历史回测不代表未来收益，不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：Tobias J. Moskowitz, Yao Hua Ooi, Lasse Heje Pedersen (2012). Time Series Momentum. Journal of Financial Economics.
原理
时间序列动量和截面动量不同，它不和别的资产比，只和自己比：过去 12 个月涨了就持有，跌了就离场。研究者在几十个期货市场上发现，这个简单信号在股票、债券、商品和外汇上普遍有效，尤其在大熊市里能提供保护。
A 股牛熊周期分明，过去一年的方向可能有一定持续性，但 A 股也常常出现“急涨急跌”，一年的回看期可能反应太慢。这一条用上证综指检验最原始的版本，只做多或空仓，不做空指数。
封
以下内容仅对会员开放
这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。