DOSSIER · No.a39
A股恐慌期周度反转
只在市场波动剧烈时做周度反转，其余时间持全市场。
减弱
个股动量与反转
数据 B 级
每周调仓
灵不灵（和基准比）
减弱
发表后夏普比率 0.40，不如一直持有基准的 0.52
是否跑赢基准（等权持有全部可买 A 股）
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.40 对比 0.52；年化收益低于基准。
「仍有效」指论文发表后风险调整收益跑赢基准，历史回测不代表未来收益，不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：Stefan Nagel (2012). Evaporating Liquidity. Review of Financial Studies.
原理
研究发现，短期反转的利润并不是一直稳定的，而是在市场恐慌、波动剧烈的时候特别高。原因是这时候愿意接盘的人变少，急着卖出的人只能接受更低的价格，价格被打得更低，之后反弹也更多。换句话说，反转策略是在“提供流动性”，而恐慌时流动性最稀缺、补偿最高。
这一条只在市场波动处于过去三年最高的 30% 时做周度反转（买入本周跌得最多的股票），其余时间等权持有全部股票。和 a02（一直做周度反转）对照，可以看出“挑时机做反转”在 A 股是否更划算。
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。