DOSSIER · No.a41
高股息率选股
每月买过去12个月股息率最高的一批分红股。
仍有效
经典因子
数据 B 级
月度调仓
灵不灵（和基准比）
仍有效
发表后风险调整收益跑赢基准，最近三年也仍为正
是否跑赢基准（等权持有全部可买 A 股（同样扣成本））
跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.63 对比 0.51；年化收益高于基准。
「仍有效」指论文发表后风险调整收益跑赢基准，历史回测不代表未来收益，不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：Litzenberger & Ramaswamy (1979). The Effect of Personal Taxes and Dividends on Capital Asset Prices: Theory and Empirical Evidence. Journal of Financial Economics.
原理
股息率是过去一年每股现金分红除以股价，衡量的是“花一块钱买股票，每年能拿回多少现金”。高股息股票通常是经营成熟、现金流稳定的公司，比如银行、公用事业、能源和部分消费龙头。为什么它们可能跑赢市场？一种解释是税收和偏好：不少投资者更喜欢资本利得、不喜欢分红，导致高股息股票被压低定价，需要更高的预期收益来补偿。另一种解释更朴素：高股息往往对应较低的估值，本质上是价值投资的一种形式，而且分红是真金白银，比账面利润更难造假。A股过去长期“重融资、轻分红”，近十年监管持续鼓励现金分红，高股息策略在2021年以后格外受关注。本策略只在有分红的公司里排序，检验长期持有股息率最高的一组能否跑赢全市场。
封
以下内容仅对会员开放
这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。