DOSSIER · No.a44
股息增长
买每股分红比上一年增长最多的一批公司。
减弱
经典因子
数据 B 级
月度调仓
灵不灵（和基准比）
减弱
发表后夏普比率 0.53，不如一直持有基准的 0.58
是否跑赢基准（等权持有全部可买 A 股（同样扣成本））
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.53 对比 0.58；年化收益低于基准。
「仍有效」指论文发表后风险调整收益跑赢基准，历史回测不代表未来收益，不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：Arnott & Asness (2003). Surprise! Higher Dividends = Higher Earnings Growth. Financial Analysts Journal.
原理
公司提高分红，通常意味着管理层对未来利润有信心：分红一旦提高，下调会被市场视为坏消息，所以管理层只有在确信利润可持续时才会加分红。这就是“分红的信号作用”。还有研究发现，派息比例高的时期，未来的盈利增长反而更快，和“少分红多投资才能高增长”的直觉相反，原因可能是管理层在信心足的时候才多分，而留存过多利润的公司容易乱投资。把这个思路落到个股：每股分红比上一年增长越多的公司，基本面改善越明显，股价可能还没有完全反映。本策略只在连续两年都有分红的公司里比较增长幅度，买增长最多的一组，检验“分红提速”在A股是不是一个有效的选股信号。
封
以下内容仅对会员开放
这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。