DOSSIER · No.a45
首次或恢复分红
过去两年没分红、最近开始分红的公司，持有一年。
减弱
财报与事件
数据 B 级
月度调仓
灵不灵（和基准比）
减弱
发表后夏普比率 0.46，不如一直持有基准的 0.58
是否跑赢基准（等权持有全部可买 A 股（同样扣成本））
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.46 对比 0.58；年化收益低于基准。
「仍有效」指论文发表后风险调整收益跑赢基准，历史回测不代表未来收益，不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：Michaely, Thaler & Womack (1995). Price Reactions to Dividend Initiations and Omissions: Overreaction or Drift?. Journal of Finance.
原理
公司第一次分红，或者停了几年之后恢复分红，是一个很强的信号：管理层用真金白银告诉市场，公司的现金流已经足够稳定，可以开始回报股东了。研究发现，市场对这类消息的反应往往不够充分，宣布首次分红后，股价在接下来一年左右还会继续跑赢。这和“投资者对信息反应迟缓”的解释一致：大家不太相信一次分红就意味着基本面根本改善，需要时间才能确认。A股有不少公司上市多年不分红，在监管要求或经营好转后开始分红，这类“转变”值得关注。本策略把过去两年没有任何现金分红、最近一年出现除息的股票挑出来，持有约一年，检验首次或恢复分红后是否存在持续的超额收益。
封
以下内容仅对会员开放
这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。