DOSSIER · No.a49
分红股对不分红股
只持有过去12个月有现金分红的公司，看它们是否更抗跌。
减弱
经典因子
数据 B 级
月度调仓
灵不灵（和基准比）
减弱
发表后夏普比率 0.55，不如一直持有基准的 0.56
是否跑赢基准（等权持有全部可买 A 股（同样扣成本））
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.55 对比 0.56；年化收益低于基准。
「仍有效」指论文发表后风险调整收益跑赢基准，历史回测不代表未来收益，不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：Fuller & Goldstein (2011). Do Dividends Matter More in Declining Markets?. Journal of Corporate Finance.
原理
分红的公司和不分红的公司有本质区别：前者有稳定的利润和现金流，能拿出真金白银回报股东；后者要么还在成长期需要资金，要么就是没有利润可分。研究发现，分红公司相对不分红公司的优势在市场下跌时尤其明显，原因是熊市里投资者更看重确定性和现金回报，分红就像一个安全垫。在牛市里，不分红的成长股和题材股往往涨得更凶，分红股反而落后。A股长期有很多不分红的公司，散户又偏爱题材炒作，两类股票的差异可能比美股更大。本策略把过去一年有分红的公司全部等权持有，和全市场、不分红股票分别对比，检验“只买分红股”在A股的长期效果和熊市表现。
封
以下内容仅对会员开放
这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。