低净发行

原理

公司增发新股，往往选在股价偏高、管理层认为“卖得出好价钱”的时候；回购注销则往往发生在管理层认为股价被低估的时候。所以，过去一年总股本（扣除送转后）增加最多的公司，未来收益通常最差，而股本减少的公司表现更好。研究发现，这个“净发行”指标的预测力非常强，甚至能部分解释规模和价值效应。A股是典型的“融资市”，定增、配股、可转债转股、股权激励都会扩大股本，2010到2016年间定增尤其泛滥。如果净发行效应在A股存在，避开股本快速扩张的公司就能改善收益。本策略按过去一年股本变化（扣除送转）排序，买扩张最少的一组。