增发后回避

原理

新股发行和增发之后，公司股价长期跑输同类公司，这被称为“新股发行之谜”。解释大多指向管理层的择时：公司在股价高估、投资者情绪乐观时发行新股，发行之后随着基本面回归，股价逐渐下修。另外，增发筹来的钱用于扩张，新项目的回报常常不如预期。A股的定向增发曾经是最主要的再融资方式，2014到2016年大量公司借定增做并购，形成了巨额商誉，之后几年商誉减值集中爆发。这个策略不主动挑选股票，只做排除：把过去一年因增发、定增、配股导致股本扩张超过10%的公司剔除，剩下的等权持有，检验避开“增发股”能否改善全市场组合。