DOSSIER · No.a57
全市场股息率择时
全市场平均股息率高于过去五年中位数时持有大盘，否则空仓。
减弱
资产配置与风控
数据 A 级
月度调仓
灵不灵（和基准比）
减弱
发表后夏普比率 0.12，不如一直持有基准的 0.29
是否跑赢基准（买入持有上证综指（价格指数））
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.12 对比 0.29；年化收益低于基准。
「仍有效」指论文发表后风险调整收益跑赢基准，历史回测不代表未来收益，不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：Fama & French (1988). Dividend Yields and Expected Stock Returns. Journal of Financial Economics.
原理
股息率不仅能用来选股，也能用来判断整个市场贵不贵。全市场平均股息率高，说明股价相对于公司分红偏低，市场整体便宜；股息率低，说明股价已经涨得很高。经典研究发现，市场股息率对未来几年的股票收益有一定预测能力，尤其是在较长的时间尺度上。这个策略把它变成一个简单的择时规则：每月计算所有A股的平均股息率，高于过去五年的中位数就持有上证综指，低于中位数就空仓。需要注意，股息率的预测力主要在多年尺度，用来做月度择时噪声很大，而且A股的分红政策这些年变化很大，股息率整体抬升可能部分来自制度变化而不是市场变便宜。本策略检验这种择时在A股能否改善风险收益。
封
以下内容仅对会员开放
这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。