DOSSIER · No.a58
剔除停发分红股
持有全市场，但避开去年分红、今年停发或大幅削减分红的公司。
减弱
财报与事件
数据 B 级
月度调仓
灵不灵（和基准比）
减弱
发表后夏普比率 0.55，不如一直持有基准的 0.55
是否跑赢基准（等权持有全部可买 A 股（同样扣成本））
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.55 对比 0.55；年化收益低于基准。
「仍有效」指论文发表后风险调整收益跑赢基准，历史回测不代表未来收益，不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：Michaely, Thaler & Womack (1995). Price Reactions to Dividend Initiations and Omissions: Overreaction or Drift?. Journal of Finance.
原理
公司停发或大幅削减分红，往往说明经营遇到了困难，现金流紧张，或者管理层对未来缺乏信心。研究发现，宣布停止分红的公司，股价不仅在公告时大跌，之后很长一段时间还会继续跑输，市场对坏消息的消化同样是缓慢的。这和“首次分红后持续跑赢”是一个硬币的两面。这个策略的思路很简单：不主动去挑好股票，只把明显的坏信号剔除掉，即去年有分红、但最近一年没有分红或分红砍掉一半以上的公司，剩下的全部等权持有。作为对照，我们也单独看只持有这些停发、削减公司的组合表现，检验它们是否真的明显跑输。如果停发股确实持续落后，避开它们就能小幅改善全市场组合的收益。
封
以下内容仅对会员开放
这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。