毛利率因子（毛利/总资产）

原理

毛利润等于营业收入减去营业成本，处在利润表最上面，受会计调整和一次性项目的影响最小。用毛利润除以总资产，衡量的是公司资产的“真实赚钱能力”。这个指标有意思的地方在于：高毛利公司往往估值也偏高，看起来和价值投资相反，但它们的收益并不差；而且它和价值因子负相关，两者组合在一起，波动能明显降低。原因可能是市场低估了毛利率的持续性：有护城河的公司能长期维持高毛利，但投资者没有充分给出溢价。这个因子在美股被认为是继价值、动量之后最重要的发现之一，本策略检验它在A股的表现。