资产增长（低扩张）

原理

公司总资产一年里增长了多少，看起来是个很普通的指标，却对未来股价有很强的预测力：资产扩张最快的公司，后续收益往往最差。解释有两种。一是投资理论：公司在资本成本低（也就是预期收益低）的时候更愿意大举投资，所以高投资对应低预期收益。二是行为解释：快速扩张常伴随并购、增发和乐观预期，市场对扩张的好处过于乐观，等到新项目回报不如预期时价格再回落。A股公司热衷并购重组、定增扩产，在2015年前后尤为明显，随后商誉减值潮也印证了扩张的风险。本策略检验低资产增长组合在A股的表现。