低破产风险

原理

直觉上，破产风险高的股票应该给投资者更高的回报作为补偿。但研究发现恰恰相反：财务困境概率最高的公司，未来收益反而最差。研究者用一个综合模型估计困境概率，包括盈利能力、杠杆、现金持有、近期股价表现、波动率、市值和股价水平等。可能的解释是：困境股常被当作“彩票”炒作，或者机构不愿意持有、散户过度乐观；也可能是投资者低估了困境的持续性。A股退市制度长期不严，“保壳”和重组预期让困境股反而容易被炒高；2020年退市新规之后，这一逻辑可能已经改变，值得用样本检验。