净经营资产（低 NOA）

原理

净经营资产等于经营资产减去经营负债，大致衡量公司历年累计的利润中，有多少没有变成现金、而是沉淀在应收、存货、固定资产等经营项目里。它相当于把多年的应计累加起来。研究者认为，投资者关注利润增长，却忽视了利润和现金之间日积月累的差距；当资产负债表“臃肿”到一定程度，公司未来的盈利增长往往难以维持，股价随之回落。与单年度的应计指标相比，净经营资产的视角更长，更能识别长期“利润有、现金无”的公司。本策略检验这一指标在A股的效果。