No.a85 A股小盘股年初效应

A股小盘股年初效应

小盘股的超额收益是不是集中在年初？只在1、2月持小盘股。

减弱日历与时段数据 B 级月度调仓

灵不灵（和基准比）

减弱

发表后夏普比率 0.56，不如一直持有基准的 0.56

是否跑赢基准（等权持有全部可买 A 股）

未跑赢基准

论文发表后，夏普比率 0.56 对比 0.56；年化收益高于基准。

夏普比率：发表前— 发表后0.56 基准（发表后）0.56 最近三年0.49

「仍有效」指论文发表后风险调整收益跑赢基准，历史回测不代表未来收益，不构成任何建议。2026-10-19 更新。

来源论文：Donald B. Keim (1983). Size-Related Anomalies and Stock Return Seasonality: Further Empirical Evidence. Journal of Financial Economics.

原理

早期研究发现，美国小盘股相对大盘股的超额收益，有很大一部分集中在每年一月，尤其是一月的头几个交易日。常见解释是“税损卖出”：年底投资者卖掉亏损的小盘股来抵税，压低了价格，到了新年卖压消失，价格反弹。

A 股没有资本利得税，这个解释并不直接适用，但 A 股有自己的季节性：年底机构做排名、调仓，年初资金面宽松、春节前后流动性变化，市场风格常常在年初转向小盘。另一方面，每年四月是年报披露截止月，业绩差、可能被 ST 的小公司容易在这段时间集中下跌。

这个策略检验最简单的版本：每年一月和二月持有市值最小的那组股票，其余月份持有全部可买股票的等权组合。如果小盘股的超额收益真的集中在年初，这个策略应该能拿到大部分好处，同时在其他月份避开小盘股的风险。对照里也给出了全年都持有小盘股的结果。

历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。