DOSSIER · No.a94
A股押注贝塔 BAB（理论多空）
加杠杆买低贝塔、减杠杆卖高贝塔，A股里有没有这份收益？
失效
经典因子
数据 B 级
月度调仓
灵不灵（和基准比）
失效
论文发表后夏普比率接近或低于零
是否跑赢基准（等权持有全部可买 A 股）
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 -0.11 对比 0.45；年化收益低于基准。
「仍有效」指论文发表后风险调整收益跑赢基准，历史回测不代表未来收益，不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：Andrea Frazzini, Lasse Heje Pedersen (2014). Betting Against Beta. Journal of Financial Economics.
原理
“押注贝塔”是对低贝塔异象的一种更严格的实现。它不是简单地买低贝塔股票，而是同时做两件事：买入低贝塔股票并加杠杆，让这一侧的市场暴露放大到 1；卖空高贝塔股票并降低仓位，让这一侧的市场暴露也缩小到 1。两边相减，大盘的涨跌被抵消，剩下的就是“低贝塔比理论更划算、高贝塔比理论更贵”这部分收益。
提出这个方法的研究认为，背后的原因是融资约束：很多投资者不能借钱，只能靠买高贝塔股票来提高收益，导致高贝塔被高估；能够加杠杆的投资者则可以反过来赚这个差价。研究在美股和多个国际市场、以及债券、期货等资产上都发现了这个规律。
在 A 股照做有很大障碍：个股融券困难，给股票组合加杠杆也有成本和限制。所以这里的多空结果只是理论上的检验，用来看这个机制在 A 股是否存在。对照里给出了只买低贝塔、不加杠杆的版本，更接近普通投资者能做的事情。
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。